中报季临近，8月转机真的要来了吗？

元描述: 中报季临近，市场风险偏好有望修复，风格或将从过度防御转向攻守兼备。 “15+3”作为高景气、高ROE与高股息的交集，有望成为市场共识凝聚的方向。

引言: 过去一个月，市场一直在谈论“8月转机”。而中报季的临近，被认为是这个转机的关键契机之一。但为何这次中报季如此重要？随着“8月转机”的临近，哪些方向值得我们关注呢？本文将深入探讨这些问题，并分享一些投资策略和建议。

谁说“8月转机”只是个传说？

市场总是充满了希望与失望。今年上半年，A股市场经历了“过山车”般的波动，投资者的心态也从年初的乐观逐渐变得谨慎。但随着中报季的临近，一股“8月转机”的热潮正在悄然兴起，让人不禁心生期待。

中报季，为何如此重要？

以往，财报季往往伴随着市场风险偏好的收缩，因为市场前期对于企业盈利预期较高，一旦业绩不达预期，股价就会出现回调。然而，今年的情况却有所不同。由于市场本身风险偏好较低，业绩空窗期已经将负面预期充分消化，因此财报季反而可能成为风险偏好修复的窗口。

市场共识的凝聚，赚钱效应的放大

7月以来，A股市场赚钱效应不佳，主要原因之一就是缺乏明确的主线，行业轮动速度过快。然而，随着中报季的到来，我们认为中报将为市场提供更多景气线索，帮助市场凝聚新的共识，从而形成强大的赚钱效应。

业绩驱动，高胜率的投资时代

业绩依然是投资的“压舱石”。 短期来看，今年一季报和中报预告及快报发布后，业绩实现正增长的个股往往能够取得绝对收益，跑赢所属行业；而业绩亏损的个股则表现不佳，甚至跑输行业。

中期来看，今年领涨个股普遍具备更高的增速。 将个股按照1-4月和6-7月涨跌幅分组后，我们发现1-4月涨幅靠前的个股普遍在24Q1业绩增速上占优，而6-7月领涨个股也大多具备更高中报业绩预告及快报增速。

分红盛宴，市场信心的提振

随着监管积极引导上市公司加强股东回报，市场的投资逻辑也发生着变化。过去，ROE（净资产收益率）和G（景气度）是投资者关注的重点，现在，D（分红）也成为了重要的考量因素。

今年以来，在全部A股和绝大部分行业中，23年报有分红个股普遍跑赢全A/行业中位数和未分红个股。 因此，参考8月8日晚间茅台宣布分红计划后对第二天个股股价的催化效应，如果后续多数公司在中报中提出分红方案，有望持续修复市场情绪，提振市场信心。

海外动荡，中国资产的机遇

全球资本市场的剧烈波动，为A股带来了新的机遇。

7月以来，以日本为首的海外市场迎来快速下跌，8月5日全球资本市场更是遭遇“黑色星期一”。 这一轮海外资本市场的剧烈波动，核心原因在于多重宏观因素冲击之下，此前过度一致的预期、过度拥挤的交易出现了阶段性的逆转和“高低切”。

  • 估值偏高，交易过于拥挤：本轮全球资本市场波动放大的本质还在于估值偏高、交易过于拥挤。

  • 套息交易的逆转：套息交易的逆转是导致全球股市剧烈波动的“导火索”。

  • 全球经济下行压力增大：全球经济下行压力增大，尤其是美国经济快速放缓，导致企业盈利面临不确定性。

  • AI产业的担忧：美国部分科技龙头Q2业绩及Q3指引不及预期，使全球投资者对AI产业的进程有所担忧。

  • 美股波动率季节性走高：三季度美股波动率季节性走高，叠加大选不确定性上升，市场风险偏好收缩。

A股或将受益于海外资金增配。 4月下旬开始，国内房地产政策预期升温，叠加海外由日本加息预期和美联储降息预期回调导致全球资产波动加大的背景下，海外对冲基金等外资交易盘大幅加仓AH股。回到当下，随着政治局会议强调“扩内需”、各部委积极落实和部署新一轮稳增长政策，叠加外围市场剧烈波动，7月30日以来外资交易盘率先回流A股。

从过度防御，转向攻守兼备

市场已处于过度悲观的状态，风险偏好本身也有自然修复的动力。

我们以农业银行、交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、中国移动、中国广核、长江电力、中国神华、中国核电为样本，等权编制了类债型低波红利龙头指数。这类资产由于其防御属性较强，其超额收益的高点往往也对应着市场风险偏好的低点，如今年2月初和4月下旬。

5月底以来，大盘和中证红利均出现显著调整，市场对于红利资产的拥抱出现“缩圈”，进一步向其中的类债型低波红利龙头下沉。到7月24日时，其相对沪深300、相对中证红利的超额收益均创出新高，并且远超过上两轮的高点。显示此前市场风险偏好已到了一个过度悲观的状态。

近期，类债型低波红利龙头超额收益开始收敛，指向市场尽管仍在波动、调整，但已开始从过度防御的状态中脱离，风险偏好也将逐步从过度悲观的状态迎来一个自然修复的过程。

“15+3”，攻守兼备的最佳选择

类似4月下旬，随着风险偏好进入从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口，转机或在8月，市场风格也将从过度防御转向攻守兼备，从高股息向高景气、高ROE方向扩散。

“15+3”作为三高资产的交集，大盘风格的增强，有望成为市场共识凝聚的方向。 今年兴证策略团队首提“15+3”（达到或接近15%的净利润增速、3%的股息率）作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产，“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应这个时代的核心资产。

“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准，筛选条件如下（“15+3”基础上放宽）：

1) 中证800成分股，市值不低于300亿；

2) 2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；

3) 2023年股息率不低于2.5%。

“15+3”资产标的池具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。

常见问题解答

Q1: 为什么说中报季是“8月转机”的关键契机？

A1: 今年市场风险偏好较低，业绩空窗期已经将负面预期充分消化，因此中报季反而可能成为风险偏好修复的窗口。同时，中报将为市场提供更多景气线索，帮助市场凝聚新的共识，从而形成强大的赚钱效应。

Q2: 海外资本市场动荡对A股有何影响？

A2: 海外资本市场动荡可能会导致资金回流A股，尤其是在国内经济政策积极的情况下。此外，海外市场的波动也可能使A股的估值相对更具吸引力。

Q3: “15+3”的筛选标准有哪些？

A3: “15+3”的筛选标准是：中证800成分股，市值不低于300亿；2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；2023年股息率不低于2.5%。

Q4: “8月转机”是否意味着市场将迎来大幅上涨？

A4: “8月转机”并不意味着市场将迎来大幅上涨，而是可能迎来风险偏好的修复，市场风格从过度防御转向攻守兼备。

Q5: 在“8月转机”期间，哪些行业和板块值得关注？

A5: 在“8月转机”期间，可以关注“15+3”标准下的高景气、高ROE、高股息的行业和板块。

Q6: 投资市场充满风险，应该如何应对？

A6: 投资市场充满风险，投资者需要保持理性，不要盲目追涨杀跌。在投资前，要做好充分的调研，制定合理的投资计划，并控制风险。

结论

中报季临近，市场风险偏好有望修复，风格或将从过度防御转向攻守兼备。 “15+3”作为高景气、高ROE与高股息的交集，有望成为市场共识凝聚的方向。

但我们必须清醒地认识到，投资市场充满风险，任何投资决策都需要谨慎评估。 投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标，选择合适的投资策略。

祝您投资顺利！